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Joaquín Sánchez

Joaquin Sanchez, CFA
29.aug.19

Signum Perspectives

Fibra Inn

At the end of Q219, Fibra Inn (FINN) announced the implementation of a new strategy consisting of repurchasing CBFIs equivalent to 50% of adjusted funds from operations (AFFO) and, if possible, cancelling them during the quarter in order to boost long-term profitability.

It is important to mention that the strategy will be implemented during the second half of 2019 and in 2020 the Fibra will decide whether to continue the strategy or suspend it.

Furthermore, the repurchase of CBFIs under this strategy is additional to other any repurchases the Fibra might make with proceeds from the sale of non-core assets; as of the date of this report, the sale of such assets has an estimated value of P$240 mn of which FINN has only received P$100 mn with the rest due at the end of August or the beginning of September this year.

We undertook an analysis based on the assumptions mentioned below to gauge the impact of the measure on the Fibra’s dividend yield:

1. AFFO recorder in Q219 will remain stable

2. A stable CBFI price as of Q219

3. Stable last-six-months average daily trading volumen

4. Repurchase program ends as of Q419

During the Q219 dividend payout was P$37.95 mn, which represents 50% of AFFO; the total number of certificates was 528.8 mn and the dividend yield considering only dividends corresponding to the quarter was 4.1%. However, had the Fibra not implemented the new share repurchase strategy, the dividend yield would have been 8.2%.

Under the previous scenarios, the dividend yield increases by 20bp in the most conservative scenario and by 60bp in the most aggressive scenario. In our view, the most likely scenarios are 3 and 4, since new hotels will be included in the portfolio during 2020, so a large percentage of the proceeds from asset recycling might be allocated to their development or else to paying down debt with an outstanding balance of P$100 mn that falls due in March 2020.

In 2021, a revolving loan and the FINN15 bond with outstanding balances of P$200 mn and P$1000 mn, respectively, fall due. In order to refinance the bond, FINN has two options: reopen FINN18, which falls due in 2028 and pays a fixed interest rate, or issue a new bond amounting to P$1000 mn with a variable interest rate.

We maintain our rating and our target price is Under Review.



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