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Joaquín Sánchez

Joaquin Sanchez, CFA
14.jan.20

Signum Perspectives

Orbia Advance Corporation, S.A.B. de C.V. • The

The share price of Orbia (ticker symbol: ORBIA*) has staged a strong rally since Friday, January 10th, 2020.

The company issued a statement in which it said that part of its strategy lies in an ongoing search for business opportunities as well as acquisition, sale and merger options that can help maximize value.

The company is currently analyzing divestment or strategic alliance options that will trigger a business transaction or synergies with third parties in relation to its Vinyl business; however, to date there is no certainty regarding any such transaction.

Recent results (Q319) surpassed our estimates driven by solid performance from Netafim (an irrigation business belonging to Fluent).

Q319 consolidated revenues amounted to US$1.747 bn, a slight y/y decrease of -2.1% due to adverse caustic soda and PVC price conditions, which impacted the Vinyl chain (-3.0% y/y). The Fluent segment was also impacted during the quarter by both a single-digit decrease in Europe partly related to lower revenues in the UK and by a -3.7% y/y decrease in the Latam region impacted by results in Mexico, Ecuador and Colombia.

EBITDA reached US$381 mn, a y/y increase of +1.6%, placing the EBITDA margin at 21.8%. However, without the IFRS16 accounting rule benefit, EBITDA would have totaled US$360 mn, or -4.0% y/y.

We performed a multiple valuation based on a sample of international companies with a business model similar to Orbia’s three divisions. We opted to use the EV/EBITDA multiple because the metric is more stable than other financial multiples like P/E.

The EV/EBITDA multiple for the industry (petrochemicals, irrigation, Fluor sales) was 5.98x compared to 5.51x for Orbia based on Q319 results. We added a country risk of 2.00% (200 basis points) based on Mexico’s credit default swap.

It should be pointed out that the petrochemical industry’s risk-adjusted EV/EBITDA multiple was 6.02x compared to 5.87x for Vinyl based on recent results, making it an attractive investment. Given unstable costs, such a divestment could trigger a strong recovery in the share price as well as providing insight into the future direction of the company’s services.



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